Opções binárias de evento de crédito (cebos)

Como as opções binárias de eventos de crédito podem protegê-lo em uma crise de crédito.
As opções binárias de eventos de crédito (CEBOs) foram introduzidas pela primeira vez pelo Chicago Board Options Exchange (CBOE) no segundo semestre de 2007 como meio de participação no crescente mercado de derivativos de crédito. Os derivativos de crédito mais ativos na época foram os swaps de inadimplência de crédito (CDSs), cujo mercado cresceu de forma exponencial, de um valor nocional de US $ 180 bilhões em 1998 para US $ 57 trilhões em 2007, de acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais. CEBOs representaram a tentativa do CBOE de traduzir CDSs e índices CDS para uma troca regulada e centralizada.
No entanto, o CEBO nunca teve a chance de decolar, já que o desenvolvimento de um mercado robusto para eles foi prejudicado pela crise global de crédito de 2008. O Chicago Board posteriormente lançou contratos CEBO redesenhados em março de 2011. Mas três anos depois, a segunda tentativa não provou ser mais bem sucedido do que o primeiro, uma vez que a demanda por derivativos de crédito foi sufocada por um boom econômico global e um mercado de touro rugindo.
Os CEBOs são projetados para oferecer proteção contra os chamados "Eventos de Crédito" e, portanto, são bem diferentes das opções padrão de chamadas e opções. Os eventos de crédito geralmente se referem a três desenvolvimentos adversos que podem afetar a classificação de crédito de uma empresa - inadimplência ou falência, falta de pagamento de juros ou principal ou reestruturação da dívida. No entanto, o Chicago Board apenas especifica um único evento de crédito para as CEBOs, ou seja, a falência, a fim de reduzir qualquer ambigüidade na definição de um evento de crédito.
As CEBOs também têm um resultado binário, pagando um valor nocional máximo fixo de US $ 1.000 após a confirmação de um evento de crédito (ou seja, a empresa subjacente declarou falência) e expirar sem valor se a empresa não declarar falência durante a vida da opção.
As CEBOs são cotadas em incrementos de centavo a partir de um preço negociável mínimo de US $ 0,01 para um preço negociável máximo de US $ 1,00. Cada CEBO tem um multiplicador de 1000, dando-lhe um valor em dólares entre US $ 0 e US $ 1.000. O valor de marca mínima para uma CEBO é, portanto, de US $ 10 (ou seja, o multiplicador de 1000 x o tamanho mínimo de tiquetaque de US $ 0,01).
O preço ou o prémio de uma CEBO baseia-se na soma das probabilidades descontadas de um evento de crédito ocorrido ao longo da vida do contrato de opção. O prémio, portanto, reflete a probabilidade de falência na empresa subjacente ocorrendo antes da expiração da opção. Assim, um prêmio de $ 0.20 reflete uma probabilidade de 20% de falência durante a vida da opção, enquanto um prêmio de US $ 0,35 indica uma probabilidade de falência de 35%.
Existem dois tipos de CEBOs:
Nomes únicos: são CEBOs em uma empresa (conhecida como "entidade de referência") que emitiu ou garantiu uma dívida pública que continua em circulação. CEBOs não consideram todas as obrigações de dívida de uma empresa; Em vez disso, o CBOE usa uma questão de dívida específica identificada como "obrigação de referência" para identificar a ocorrência de um evento de crédito para a empresa. Por exemplo, a partir de março de 2014, as Senior Notes de Bank of America (NYSE: BAC) 3,625% 2016 eram a obrigação de referência para a CEBO de dezembro de 2014 no Bank of America. Basket-CEBO: trata-se de um pacote de múltiplas "entidades de referência". O Basket-CEBO pode ser referenciado a títulos de dívida de empresas do mesmo setor econômico ou a títulos de dívida de empresas com a mesma qualidade de crédito. Na data de listagem, o CBOE especifica vários parâmetros da cesta, como seus componentes e seus pesos. A taxa de recuperação, que é o valor residual de uma empresa após a falência, também é especificada.
Por exemplo, considere uma cesta com um valor nocional de US $ 1.000, contendo 10 componentes igualmente ponderados no setor de energia (10% em peso cada) e com uma taxa de recuperação de 30% especificada para cada empresa. A maioria das CEBs de basquete são estruturadas para pagamentos múltiplos, o que significa que um pagamento é desencadeado automaticamente sempre que ocorre um evento de crédito para um componente da cesta, ou seja, uma empresa constituinte declara falência.
O pagamento é calculado como: Valor nocional da cesta x peso do componente x (1 - taxa de recuperação). Assim, neste exemplo, se uma empresa declara falência, o pagamento seria de US $ 70; seria removido da cesta e o contrato CEBO continuaria a negociar. Se duas empresas declararem falência, o pagamento seria de US $ 140, e assim por diante. O pagamento máximo de US $ 700 ocorreria se houvesse uma catástrofe financeira global e as 10 empresas da cesta declarassem falência antes do vencimento da CEBO.
Dívida corporativa de Hedge: uma posição longa em um CEBO de nome único pode ser efetivamente usada para proteger o risco de crédito da dívida de uma empresa, enquanto uma cesta-CEBO pode ser usada para mitigar o risco de crédito de um setor específico. As CEBOs também podem ser usadas para ajustar o risco de crédito de uma carteira de títulos conforme necessário. Exposição ao risco de hedge: as CEBOs têm uma correlação muito alta com a volatilidade da opção de venda. Eles podem, portanto, ser usados ​​como uma alternativa para colocar em ordem para proteger a exposição patrimonial. Volatilidade de hedge: as correlações entre os preços das ações, os spreads de crédito e a volatilidade geralmente aumentaram durante períodos de estresse financeiro, como aconteceu durante a crise financeira global de 2008. Uma posição longa em uma cesta ampla-CEBO pode fornecer uma proteção efetiva contra a extrema volatilidade durante esses tempos.
Uma vez que são instrumentos negociados em bolsa, os CEBOs têm as vantagens de serem transparentes, com termos padronizados e praticamente eliminando o risco da contraparte. O tamanho nocional menor dos CEBOs redesenhados - US $ 1.000, em oposição a US $ 100.000 em sua encarnação anterior - os torna adequados para uso por investidores de varejo sofisticados. CEBOs, como opções, podem ser negociados a partir de uma conta de títulos, tornando-se uma maneira conveniente para os comerciantes de capital negociar crédito.
A maior desvantagem das CEBOs é que a demanda antecipada desses produtos não se materializou. A CBOE lançou inicialmente as CEBOs em 10 empresas em março de 2011 e, um mês depois, adicionou CEBOs em cinco firmas financeiras líderes - Bank of America, Citigroup (NYSE: C), JPMorgan Chase (NYSE: JPM), Goldman Sachs (NYSE: GS) e Morgan Stanley (NYSE: MS). No entanto, até março de 2014, os únicos CEBOs disponíveis estavam nesses cinco gigantes financeiros, com o único vencimento disponível em dezembro de 2014.
A transição proposta de swaps de incumprimento de crédito para bolsas como Intercontinental Exchange (ICE) e Chicago Mercantile Exchange (CME) pode diminuir ainda mais o recurso limitado de CEBOs a investidores institucionais. No entanto, as CEBOs parecem particularmente úteis para investidores de varejo sofisticados, pois eles permitem que eles participem do mercado de crédito - que era até agora o domínio exclusivo de jogadores institucionais - e também fornecem uma alternativa para proteger suas carteiras de dívida e patrimônio. Embora haja pouca demanda de CEBOs em março de 2014, o inevitável início de um mercado urso selvagem nos próximos anos pode revitalizar a demanda por eles e talvez levem ao CBOE oferecendo CEBOs em mais emissores.

Opções binárias de evento de crédito (cebos)
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Como um preço seria uma "opção binária do evento de crédito"?
O CBOE introduziu opções binárias de eventos de crédito, como um CDS de comerciante de varejo. Essas opções binárias valem US $ 1 se houver um evento de crédito (ou seja, falência) antes do vencimento e $ 0 se não houver um evento de crédito (isto é, solvência) no vencimento. O prémio da opção é cotado em centavos e indica a possibilidade de falência durante a vida útil da opção (por exemplo, $ 0.11 é 11% de chance).
Como alguém preço uma dessas opções? O meu intestino é que o prémio deve ser semelhante ao delta de uma opção de venda profundamente fora do dinheiro. Algum outro pensamento?
Eu veria se uma árvore binomial dá respostas razoáveis ​​(ou seja, você pode se aproximar das CEBOs com alto volume). Você pode determinar a probabilidade de inadimplência em um determinado intervalo utilizando o modelo KMV-Merton. Em seguida, use a probabilidade sobre cada um desses intervalos para determinar as probabilidades para cada um dos ramos (uma vez que o retorno está em falta, a árvore será muito unilateral). Em seguida, descontar cada uma das agências de volta à sua taxa livre de risco.
Eu não tenho experiência em primeira mão calculando o modelo KMV-Merton, mas é bastante comum, então acho que você deve encontrar o código lá fora (é calculado iterativamente).
Outra opção poderia ser pensar sobre nenhuma arbitragem com qualquer CDS e swaps que já estão escritos no subjacente. Mas dado que seu CEBO é negociado, também pode haver um prémio de liquidez envolvido neles.
Olhando rapidamente para o site, não parece que os investidores de varejo possam vender proteção. Isso esta certo? Eu me pergunto quem tem o outro lado da opção.
Uma vez que não há valor de recuperação, qualquer modelo padrão de crédito deve ser adequado, se eu supor que os modelos de formas reduzidas seriam mais apropriados.
O site CBOE afirma que o prémio refletirá aproximadamente a probabilidade de falência. Normalmente, o delta reflete a probabilidade de que a opção OTM seja ITM, por isso não tenho certeza do que está envolvido no cálculo premium. No entanto, se você pode calcular o delta, você pode compará-lo com o premium para ver se é excedido / abaixo do valor.

Opções Binárias de Evento de Crédito CBOE.
As Opções Binárias de Evento de Crédito (CEBOs) traduzm swaps de crédito inadimplentes (CDS) em um mercado transparente e negociado em bolsa. O Chicago Board Options Exchange (CBOE) originalmente lançou opções padrão de crédito em meados de 2007, mas voltou a lançar as opções com várias modificações em março de 2011. [1] [2]
Inicialmente, as CEBOs eram opções binárias que pagavam montantes fixos quando ocorreu um evento de crédito, como quando uma empresa sofreu uma falência, uma falta de pagamento ou uma reestruturação. Atualmente, os contratos redirecionados do CBOE são simplificados para incluir eventos de crédito apenas para falência.
As CEBOs são semelhantes aos contratos de swap de incumprimento de crédito de recuperação fixa, mas são negociados em bolsa e podem ser comprados com um prémio inicial que pode ser marginalizado. Os investidores recebem um pagamento se o evento de crédito ocorrer ou nada, se o evento não acontecer.
Os produtos derivados de crédito atraíram muita atenção recentemente devido à crise de crédito de 2008, e os reguladores e os participantes do mercado pediram melhores meios para moderar o risco sistêmico. O CBOE acredita que, ao criar um produto derivado de crédito negociável, eles podem oferecer benefícios adicionais ao cliente e à indústria, apesar da transparência, proteção de risco de contraparte e eficiências operacionais. [3]
Vantagens.
Os termos são simplificados e as determinações de pagamento são objetivas e predeterminadas. O ambiente comercial permite a descoberta de preços e a certeza de execução.
Proteção de Risco de Contraparte.
Eliminação virtual do risco da contraparte; Todas as negociações são compensadas pela Corporação de compensação de opções avaliada pela AAA (OCC). Trocas reguladas entregues como prometido durante a recente crise: sem falhas, sem fechamentos, nenhum contribuinte resgata.
Os negócios são executados através de contas de títulos que permitem sinergias com produtos de opções relacionados à equidade. NÃO são necessários acordos ISDA. Plataforma de negociação híbrida (baseada no chão ou eletrônica) e elegível para CFLEX. A CBOE planeja listar CEBOs com um amplo universo de nomes corporativos e potencialidades de vencimento.

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Escrito em 12 de março de 2015.
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CBOE tentando novamente com opções binárias de eventos de crédito.
CHICAGO, 22 de fevereiro de 2011 / PRNewswire / - O Chicago Board Options Exchange (CBOE) anunciou hoje que na terça-feira, 8 de março, a Bolsa começará a negociar novos contratos de Opções Binárias de Evento de Crédito (CEBOs).
Os contratos de Opções Binárias de Evento de Crédito permitem aos investidores expressar uma opinião sobre se uma empresa experimentará um "evento de crédito" (falência). Devido a correlações inversas entre os mercados de crédito e de ações, CEBO & reg; Os contratos podem ser utilizados como uma ferramenta de hedge para ações individuais. Os contratos também oferecem as vantagens da transparência de preços disponíveis através de uma bolsa regulada, atualmente indisponível nos mercados de swap de inadimplência de crédito sem receita.
Um contrato do CEBO tem apenas dois possíveis resultados - um pagamento de um valor fixo se ocorrer um evento de crédito ou nada se um evento de crédito não ocorrer.
O CBOE, que primeiro começou a comercializar opções de binário de Evento de Crédito de um único nome e cesta, em 2007, recebeu recentemente a aprovação da SEC para alterar as regras das Opções Binárias do Evento de Crédito.
Uma mudança simplifica os termos de um pagamento para os contratos do CEBO, permitindo que o CBOE liste os contratos do CEBO que especificam a falência como o único acionador para um pagamento.
O tamanho do pagamento do contrato do CEBO se ocorrer um evento de crédito também foi revisado. Se uma falência ocorrer antes do vencimento do contrato, o valor do pagamento será de US $ 1.000 por contrato.
Inicialmente, a CBOE oferecerá dez contratos CEBO de negociação única. Dois desses contratos serão introduzidos em 8 de março, seguido de oito em 9 de março.